하반기 증시 박스권 장세…반도체·차·조선·이차전지 주목

▲조현호 기자 hyunho@ (이투데이DB)

주식시장이 새로운 박스권(2400 후반~2500 초반)에 갇혔다. 횡보장이 이어지며 추가 조정 가능성에 투자 리스크도 커지고 있다. 다만 올해 국내 상장사 영업이익이 다시 상승세로 전망되면서 추가 조정보다는 2보 전진을 위한 1보 후퇴라는 분석이 나오고 있다.

18일 증권업계에 따르면 증권사들은 하반기 코스피지수가 2200~2800포인트 사이에 움직일 것으로 전망했다. 최하단은 삼성증권이 제시한 2200포인트였고, 최상단은 2800포인트(IBK투자증권ㆍ한국투자증권)였다. DB금융투자는 코스피가 직전 고점까지 오를 가능성이 있다며 상징적으로 3000포인트를 언급하기도 했다. 하반기 최대 변수는 중국 경기 회복, 반도체 업황, 선진국발(發) 경기둔화 우려가 될 것으로 전망했다.

하반기는 미국과 유럽 등 선진국의 금리인상 사이클 종료에도 고금리에 따른 소비 위축과 기업들의 투자 지연으로 글로벌 경제의 불확실성이 지속할 전망이다. 미국 경제성장률은 하반기 들어 낮아질 가능성이 더 커졌다. 연방준비제도(Fed, 연준)는 3월 연방공개시장위원회(FOMC)에서 올해 성장률 전망치를 0.5%에서 0.4%로 하향했다. 하반기 경기 둔화를 강하게 예상한다는 의미다. 이는 국내 기업들의 실적 가시성 및 추정치에 대한 신뢰도를 떨어뜨려 불안정한 시장 상황이 이어질 것으로 예상된다.

코로나 이후 심화하고 있는 미·중 갈등과 경제 블록화, 러·우 전쟁은 물가 안정을 지연시키고 있다. 수출이 국내총생산(GDP) 성장률에서 높은 비중을 차지하고 있는 한국 경제 및 기업들에 위협 요인으로 작용할 수 있다. 하반기 국내 경기는 수출이 저점을 통과하며 완만하게 반등할 것으로 보이지만, 소비와 회복이 어려워 반등폭은 제한될 전망이다.

당장 리스크는 부채한도다. 재닛 옐런 미국 재무부 장관은 “미국 연방정부 부채한도를 상향하지 않으면 미국의 디폴트(채무불이행) 가능성이 있다”고 경고했다. 미국 1년물 CDS(신용부도스와프) 프리미엄은 한때 150bp 가까이 상승하며 6월 중 정부 재정(TGA) 고갈 우려를 반영했다. 무디스는 디폴트 가능성을 기존 5%에서 10%로 상향조정했다. 무디스는 최근 보고서에서 디폴트로 주식시장 가치가 즉각 20% 가까이 하락할 것으로 분석했다.

은행 파산 리스크도 여전히 진행중이다. 미국 은행수는 약 4300개로, 이 중 연평균 3개 정도 은행에서 부도가 발생하고 있다. 현재 파산한 은행 규모는 미미하지만, 파산한 은행들의 자산규모는 2008년 이후 가장 크다. 특히, 부동산 공실률 상승에 따른 중소형 은행들의 수익성 악화 우려가 크다. 미국 1분기 오피스 공실률은 12.9%로 2000년 집게 이후 최고치를 기록하고 있다.

신한투자증권은 “미국 은행들의 대출태도 강화는 기업뿐만 아니라 가계 대상으로도 나타나고 있어 하반기 경기 둔화 위험을 키우는 요소로 작용할 것으로 보인다”며 “과거 미국 은행들의 대출태도가 50%p 이상으로 확대됐을 때 예외 없이 경기 침체에 진입했다”고 설명했다.

선행적으로 움직이는 중국의 경기 지표가 반등한 점은 긍정요인이다. 중국 경제협력개발기구(OECD) 경기 선행지수는 지난해 12월 저점을 찍고 상승했다. 중국 경기선행지수 방향성은 미국 OECD 선행지수와는 약 8개월간 시차를 형성한다. 따라서 미국 OECD 선행지수도 3~4분기 저점을 형성할 가능성이 크다. 국내 수출의 3분기 회복 가능성도 크다.

점진적인 디스인플레이션 압력과 연준의 양적긴축(QT) 규모에 대한 축소 가능성도 커질 것으로 보인다. 국제통화기금(IMF)이 4월 공개한 경제전망에 따르면 전세계 물가는 빠르게 하락하고 있다. 미국의 물가상승률은 올해 말 3%까지 내려갈 것으로 전망된다. 주식시장이 오르기 위해서는 시장금리 하락이라는 전제가 필요하다. 연준은 6월 예정된 FOMC 회의부터 긴축의 고삐를 느슨하게 가져갈 것으로 보인다. 한국도 마찬가지다. 한미 기준금리 차이가 1.75%포인트로 벌어지긴 했지만, 한국은행이 당장 매의 발톱을 드러낼 가능성은 작다. 이창용 한은 총재의 언급대로 긴축 효과를 점검하면서 금융시장을 지켜볼 공산이 크다.

한국투자증권은 “시장금리는 기준금리 이하 수준에서 움직일 전망”이라며 “금리 레벨이 낮게 유지되는 건 그 자체로 주식시장에 우호적이다”라고 분석했다.

상상인증권은 “하반기 금리 인상 기조가 중단되는 가운데, 반도체 업황 반등에 따른 실적 개선 기대감이 커질 것”이라며 “한국은 중국 리오프닝 수혜와 내수 회복 조짐에 반등 흐름 시현이 기대된다”라고 분석했다.

하반기 유망 업종으로는 반도체, 자동차, 조선, 이차전지 등이 꼽힌다.

반도체는 하반기부터 본격적인 회복세를 보일 것으로 전망된다. 올해 비트 그로스(Bit Growth·비트단위 환산 생산량 증가율)는 제한적이나 상반기 중 메모리 반도체 가격이 사이클상 저점을 찍을 것으로 예상된다. SK하이닉스와 마이크론의 투자 축소는 물론 삼성전자 역시 반독점법으로 점유율 확대에 소극적일 것으로 예상된다. 이미 삼성전자를 비롯한 3사는 감산을 발표했다. D램과 낸드 가격은 하반기부터 반등을 시작해 내년에는 본격적으로 상승하며, 기업 턴어라운드가 부각될 것으로 전망된다.

자동차는 높아진 제품 경쟁력을 기반으로 글로벌 시장에서의 점유율 상승이 기대된다. 아울러 전기차, 스포츠유틸리티차량(SUV) 판매량 증가에 따른 믹스 개선과 평균판매단가(ASP) 상승이 실적 개선을 이끌 전망이다. 조선은 3년 이상의 수주잔고를 바탕으로 수익성 위주의 선별 수주가 예상되고, 하반기부터 고선가 선박 매출 인식 확대에 따른 실적 턴어라운드가 본격화될 전망이다.

이차전지는 미국의 인플레이션감축법(IRA)과 유럽의 핵심원자재법(CRMA) 정책에 따라 국내 업체들의 현지 진출과 공장 증설이 지속될 전망이며, 이 과정에서 대규모 장기계약 모멘텀이 이어질 것으로 기대된다. 다만, 대신증권은 “이차전지 산업은 상반기 높은 주가 상승률을 보여 밸류에이션 부담이 커진 종목들이 존재하기 때문에 선별적인 접근이 필요하다”라고 조언했다.